盛松成:下半年汇率升,利率缓

摘要: 今年以来,我国市场利率水平已经有了较大幅度的提高,十年期国债比去年同期提高了0.7个百分点。

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? 《中国经营报》记者 顾梦轩


今年以来,我国市场利率水平已经有了较大幅度的提高,十年期国债比去年同期提高了0.7个百分点。“下半年我国货币政策或保持紧平衡,汇率升,利率缓。”中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成近日在浦银安盛基金2017年度投资高峰论坛上表示。


早在去年12月初,盛松成就发表了两个观点,一是判断当时是稳定人民币汇率预期的最佳时机,二是建议,如果条件允许,在适当时候可以考虑加息。他的观点引发了很多争论,不过,事实证明,今年九个月以来的宏观数据显示,盛松成的判断基本正确。


对于下半年的汇率走势,盛松成认为,下半年汇率依然会维持稳定,甚至有所升值。“人民币兑美元汇率下半年到6.6,甚至6.5,是完全有可能的。”据中国外汇交易中心数据,9月6日,人民币对美元中间价报6.5311,上调59个基点,为连续第8天调升。


针对下半年金融市场流动性和货币政策可能的趋向,盛松成用两句话加以概括:“市场利率平滑下行,流动性紧中趋缓。”在盛松成看来,下半年利率一般不会继续上行,而是较为平稳甚至小幅下行,利率短期波动的幅度会比上半年小;下半年市场流动性可能仍处于紧平衡状态,不会大幅宽松,但也不会再趋紧,而是会有所缓和。


之所以得出这样的判断,盛松成分析,首先,我国没有明显的通胀压力。CPI在年初骤降之后又小幅回升,7月CPI同比增速为1.4%,远低于年初设定的3%的目标;PPI从3月掉头向下,7月同比增长5.5%,与6月持平。目前,上游价格无法向中下游传导,表明最终需求并未明显好转。


其次,我国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息。今年3月,美联储宣布加息后,央行也随之提高市场利率。虽然如此,但他还是表示,今年6月中旬美联储再次加息,央行依然维持公开市场操作利率不变,市场反应也很平稳。“可见,美联储加息对我国影响有限,哪怕美联储今年下半年再加息,也不等于央行会加息。”


第三,央行不会像美联储那样缩表。国际金融危机期间,美联储通过四轮量化宽松政策投放大量基础货币,美联储资产负债表扩张了5倍左右,而同期我国央行资产负债表扩张不到2倍。随着美国经济趋稳,美联储资产负债表缩表是很自然的,而我国央行并不存在缩表问题。


第四,目前,中国经济去杠杆已经初见成效。6月末非金融部门持有的M2增长10.2%,比整体M2增速高0.8个百分点,而金融体系持有的M2同比增长2.5%,比M2整体增速低6.9个百分点。1~7月,社会融资规模中的人民币贷款增量(9.17万亿元)超过我们通过银行信贷收支表统计的人民币贷款增量(8.9万亿元)。


通过以上四点论证,盛松成初步判断,我国仍将实施稳健中性的货币政策,但货币政策应该不会更紧。“尽管超储率已经很低,但降准仍存在一些顾虑”,他分析,降准释放宽松的信号意义太强,而这与当前总体基调不符。同时,降准以后短期内是不能再升准的,而通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具可以达到增加货币供应量的目的。




 

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